무상증자의 주가 영향 | 사례로 본 무증 효과와 권리락 등

무상증자의 의미

주주들이 회사를 설립하기 위해 출자한 자금을 자본금이라 하고 자본금은 액면가에 전체 주식 수를 곱한 금액입니다. 그리고 자본금을 늘리기 위해 기업이 추가로 주식을 발행하는 것을 증자라고 합니다.

증자는 유상증자와 무상증자 두 가지로 구분됩니다. 유상증자는 주주들에게 새로운 주식을 돈을 받고 주는 방식이고 무상증자는 새로 발행한 주식을 주주들에게 공짜로 주는 방식입니다.

일반적으로 기업이 주주들로부터 자금을 조달하기 위해 실시하는 주주배정 방식의 유상증자는 주가의 악재로 인식되는 반면, 신주를 발행해서 무상으로 주주들에게 나눠주는 무상증자는 호재로 평가됩니다.

무상증자의 실제 사례

2023년 2월에 있었던 아이센스의 무상증자를 통해 실제 무상증자가 어떻게 이뤄지고 주가에는 어떻게 영향을 주는지 보겠습니다.

아이센스 무상증자 공시 (2023.2.28.)

위의 아이센스 무상증자는 주주들에게 1주당 신주 1주를 배정해주는 내용으로 전체 발행 신주는 13,731,535주입니다. 즉 기존에 발행되었던 유통 주식 수도 13,731,535주이고, 이번 무상증자 후에는 주식 수가 그 두 배인 27,485,273주가 될 것입니다.

※ 자사주에 대해서는 신주배정이 없기 때문에 자사주가 있는 경우 1:1로 무상증자를 하더라도 총 주식 수가 정확히 2배로 늘진 않습니다.

신주를 받을 수 있는 주주를 확정하는 신주배정 기준일은 3월 15일입니다. 기준일에 주주명부에 포함되어 있는 주주라면 1주당 신주 1주를 무상증자 받게 됩니다. 따라서 무상증자를 받기 위해 아이센스 주식을 신규 취득한다면 적어도 3월 13일에는 매수체결을 해야 T+2일인 3월 15일 신주배정 권리를 가지게 됩니다.

내 계좌에 신주가 들어오고 거래가 가능해지는 날은 신주의 상장 예정일인 4월 10일입니다. 그 중간에 기존 보유 주식을 매도하더라도 신주를 받을 수 있는 권리는 유효합니다.

[무상증자를 받기 위한 아이센스 주식 매매 예시]

3월 13일 : 아이센스 주식 100주 신규 매수 체결 (총 보유주식 수 100주)
3월 15일 (신주배정 기준일) : 신규매수 100주 대금결제 및 무상증자 권리 확보
3월 20일 : 아이센스 주식 50주 매도 (총 보유주식 수 50주)
4월 10일 (신주상장 예정일) : 무상증자 신주 100주 상장 (총 보유주식 수 150주)

무상증자 권리락이란?

배당이나 신주배정을 받을 권리가 사라지는 날을 권리락이라고 합니다. 현금배당의 경우 권리락이 있더라도 인위적인 주가 조정을 하지 않지만, 주식배당이나 무상증자와 같이 주식수의 변동이 있는 경우에는 인위적인 주가조정을 통해 보유금액의 변동이 없도록 조정을 하게 됩니다.

이러한 주가 조정이 없다면 회사의 가치는 그대로인데 일시적으로 시가총액이 크게 증가하는 일이 발생하게 되고, 신주배정을 받을 권리가 사라진 권리락일 이후 주식을 매수하는 투자자는 피해를 볼 수 있습니다.

무상증자에 따른 권리락 공시 (2023.3.13.)

아이센스의 경우 1주당 1주를 신주로 받아 주식 수가 2배가 되니 주가를 1/2로 낮추어 3월 13일 종가기준 시가총액과 3월 14일 시초가 기준 시가총액을 같게 조정해주었습니다.

무상증자의 재원과 재무제표 영향

주주에게 별도로 돈을 받지 않고도 신규 주식을 발행해 자본금을 늘였으니 그 만큼 무상증자를 위한 별도 재원이 필요합니다. 이러한 무상증자의 재원으로 보통 기업이 보유한 자본잉여금을 활용합니다. 이익잉여금을 활용할 수도 있지만 자본잉여금 중 주식발행초과금을 사용하는 것이 일반적입니다.

아이센스의 자본계정에는 무상증자로 인해 아래와 같은 변화가 있었을 것입니다.

자본금 6,865,767,500원 증가 (액면가 500 × 신주 발행 13,731,535주)
주식발행초과금 6,865,767,500원 감소

결국 주식발행초과금을 활용해서 자본금을 증자한 것으로 기업의 총자본은 변화가 없습니다.

무상증자의 효과 및 주가 영향

총자본의 변화가 없다는 점에서 무상증자로 인한 기업의 재무적인 변화는 크지 않습니다. 그리고 늘어난 주식 수 만큼 권리락을 통해 주가를 조정해주기 때문에 주주 입장에서도 무상증자가 뚜렷한 호재가 될 이유는 없습니다.

하지만 무상증자 발표 이후 대부분의 종목들의 주가가 상승하고 권리락 이후에도 추가적인 상승을 하는 경우가 많습니다.

무상증자 발표 이후 아이센스 주가추이

무상증자가 주가에 긍정적인 영향을 주는 가장 직접적인 이유는 주식 수 확대로 인한 거래량 증가입니다. 그리고 권리락으로 인해 주가가 하락한 듯한 착시효과를 주는 것도 권리락 당일 주가 상승의 이유가 되기도 합니다.

신주배정 시 자사주가 제외되면서 무상증자를 받는 주주들의 지분율이 다소 올라간다는 점도 긍정적인 효과입니다. 그리고 무상증자는 회사 내부의 잉여금을 신주발행을 통해 주주에게 직접 환원한다는 점에서 주주 친화적인 정책이라고 평가할 수 있습니다.

이처럼 무상증자가 주주 환원의 일환으로 평가되고 기업가치를 부각 시키는 것은 사실이지만 모든 무상증자의 결과가 좋은 것은 아닙니다. 일시적인 주가의 급등락으로 변동성만 키우거나, 인위적인 단기 주가상승을 목적으로 무상증자를 악용하는 경우도 없다고 할 수 없습니다.

정리하면 무상증자가 주가에 긍정적인 영향을 주는 호재인 것은 분명하지만 기업의 펀더멘탈의 변화를 가져오는 것은 아닙니다.

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