PBR (PB Ratio; Price to Book Ratio)이란?
기업의 가치는 크게 두 가지 방법으로 평가될 수 있습니다. 하나는 기업의 수익을 기준으로 평가하는 방법이고, 또 하나는 기업이 가지고 있는 부동산, 건물, 공장 기계장치 등 각종 자산을 기준으로 평가하는 방법입니다.
바로 이 두 가지 평가 방법이 주식시장에서 가장 대표적인 밸류에이션 지표인 PER과 PBR입니다. PER은 수익성 측면에서 PBR은 재무적 측면에서 각각 주가를 판단합니다.
PBR은 위 식과 같이 시가총액을 순자산으로 나눠 계산되며, 기업이 가진 순자산 대비 주가가 얼마의 비율로 거래되는지를 보여주는 지표입니다.
- 순자산 = 총자본(총자산) - 총부채
만약 기업이 가진 순자산이 1,000억원인데 현재 시가총액은 500억이라면 직관적으로 순자산대비 기업가치가 1/2로 저평가 되었음을 판단할 수 있습니다. 그래서 전통적인 가치 투자자들은 기업의 저평가 여부를 판단하는 가장 핵심적인 지표 중 하나로 PBR을 사용합니다.
특히 경기에 민감하고 고정자산의 비중이 큰 장치 산업인 경우 PER보다 PBR이 개별 주식의 고평가/저평가를 판단하는데 훨씬 유용한 지표 역할을 합니다.
 |
| 에스오일(S-Oil) PER/PBR 밴드 차트 |
PBR의 계산
PBR은 현재 주가를 주당 순자산(BPS)로 나누어 계산합니다. 순자산은 재무제표의 총 자산에서 총 부채를 차감한 자기자본을 순자산으로 보고 계산하는 것이 일반적이지만, 경우에 따라서는 PBR의 순자산을 계산할 때 현금화와 정확한 가치 측정이 어려운 영업권과 무형자산 등을 제외하는 경우도 있습니다.
- PBR = 시가총액 / 순자산의 장부가치
- PBR = 주가 / 주당순자산 (BPS)
* 기업의 자산은 자기자본(자본금+이익잉여금+자본잉여금 등)이 아니면 외부조달(부채)을 통해 마련되기 때문에 자기자본과 순자산은 같은 의미입니다.
 |
| PBR 계산 예시 |
PBR 1배 미만의 의미 | 청산가치 보다 낮은 시가총액
위 표에서 (가)기업의 현재 시가총액은 1억원이지만 순 자산가치는 1억 8천만원으로 PBR은 0.56배가 됩니다.
- (가)기업 PBR 0.56=100,000,000/180,000,000
만약 (가)기업이 가진 자산 2억 5천만원이 모두 현금이라면 부채를 상환하고 남은 1억 8천만원을 주주들이 나눠 가질 경우 현재 주가보다 1.8배 많은 현금을 가질 수 있습니다. 그래서 PBR 1배 미만 기업을 청산가치 보다 낮게 거래되고 있다고 표현합니다.
일반적으로 기업의 PBR은 1배 이상을 나타냅니다. 적어도 자산을 통해 지속적인 이익을 창출하는 기업이라면 보유 자산의 가치보다는 기업의 전체 가치가 높은 것이 정상적이기 때문입니다.
하지만 실제 상당히 많은 기업들이 PBR 1배 미만에서 거래되고 있습니다. 국내 시가총액 3위 기업인 SK하이닉스만해도 현재 PBR 0.97배에서 거래되고 있고, 그 외 전체 순자산이 아닌 기업의 순현금(현금성자산-차입금)보다도 시가총액이 낮은 기업도 많이 있습니다.
- 순현금 보다 시가총액이 낮은 기업(`23.4월말 기준) : 엑세스바이오, 그래디언트, 태광산업, 메카로, 서희건설, 한국철강, 유성기업, 신도리코, 대덕 등
단지 PBR이 낮다고 저평가는 아니다.
PBR은 여전히 가치투자의 중요한 판단 지표이고, 저평가된 기업을 찾는 하나의 수단이 될 수는 있습니다. 하지만 PBR과 주가 수익률 간의 직접적인 상관관계가 있는 것은 아닙니다.
2000년대 이후 기술주 중심으로 주식시장이 성장하면서 S&P500의 경우 전체적으로 저 PBR 종목들의 수익률이 시장평균을 하회하고 있습니다.
낮은 PBR은 기업이 가진 자산의 장부가치 보다 저평가된 주가를 의미하기도 하지만 기업이 가진 자산의 낮은 수익성을 의미하기도 합니다.
또한 현금과 부동산을 포함, 실제 높은 청산가치를 가진 기업이라도 주주에게 그 가치를 환원하지 않는다면, 낮은 PBR로 보여지는 청산가치 역시 숫자에 불과합니다. 소액주주의 경영 참여가 과거보다 많이 활성화되긴 했으나 배당 등 적극적인 주주 환원을 관철시키고 나아가 실제 기업을 청산 시키는 것은 불가능하기 때문입니다.
⏩ (더 읽기) 주식투자 전에 반드시 알아야 할 기초상식
※ 신뢰할 수 있는 자료를 이용하여 작성되지만 오류가 있을 수 있으며 투자결과 등 책임소재에 대한 증빙이 될 수 없습니다. 모든 자료의 저작권은 LoginMarket에 있으며, 허락 없이 복제 및 배포할 수 없습니다.