주가는 실적을 반영한다. | PER을 통한 주가 비교
흔히 하는 비유로 목줄을 하고 주인을 따라 산책하는 강아지처럼, 주가도 결국은 기업의 실적을 따라 갑니다. 이러한 가정에 동의하는 투자자라면 PER이 주가를 설명하는 가장 훌륭한 밸류에이션 지표라는 것에도 동의할 것입니다.
PER은 주가와 기업의 실적의 비율을 나타내는 지표로 주가(시가총액)를 주당순이익(순이익)으로 나눠 계산합니다. 즉 주가가 실적 대비 어느 정도의 비율로 거래되는지를 보여줍니다.
예를 들어 순이익이 100억원인 A기업과 200억원인 B기업이 모두 현재 시가총액이 2,000억원이라면 PER은 각각 20배와 10배로 계산됩니다.
- A기업 PER = 20배 (시가총액 2,000억원 / 순이익 100억원)
- B기업 PER = 10배 (시가총액 2,000억원 / 순이익 200억원)
이 경우 특별한 사정이 없는 한 PER이 10배인 B기업에 투자하는 것이 합리적인 선택입니다. PER 10배는 국내 주식시장의 평균 PER 밴드의 하단에 위치한 수치로 절대적으로도 부담 없는 밸류입니다.
하지만 A기업은 이때까지 순이익이 매년 20% 성장해온 반면, B기업은 15%의 성장을 기록한 기업이라면, A와 B중 어느 기업이 현재 더 저평가된 것일까라는 질문에는 쉽게 답하기 어렵습니다.
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| 산업용 가스를 생산하는 Linde의 2025년 2월 주가 기준 FWD PER은 25.2배, PEG는 3.9배 |
성장성을 고려한 밸류에이션 지표 PEG(Price Earnings to Growth)
이처럼 PER이 성장성이 높은 기업과 낮은 기업을 동일하게 비교한다는 한계를 보완하기 위해 만든 지표가 PEG입니다.
PEG(Price Earnings to Growth Ratio)는 PER을 EPS(주당순이익)의 증가율로 나누어 계산할 수 있습니다.
PER이 20배이고 연간 EPS 성장률이 20%인 A기업의 경우 PEG는 1.0으로, PER이 10배이고 성장률이 15%인 B기업은 0.67로 계산됩니다. 비교하면 B기업이 상대적으로 저평가 상태인 것입니다.
이때 PER과 연간 EPS 성장률은 12개월 선행 실적을 기준으로 하는 경우가 일반적이며, EPS 성장률은 최근 연도 또는 5년간의 연평균 추정치(CAGR)를 사용하기도 합니다.
성장주 밸류에이션에 PEG를 적극 활용했던 피터 린치는 PEG 1.0을 기준으로 보고 0.5 미만이면 저평가, 1.5 이상이면 고평가라고 해석했습니다.
- PEG < 0.5 : 저평가
- PEG = 1 : 기준
- PEG > 1.5 : 고평가
이러한 PEG는 아마존과 구글 등 나스닥의 대형 성장주가 시장의 중심이 되면서, 이들 주가를 해석하고 비교하는 지표로 크게 주목을 받게 됩니다.
2025년 2월 기준 엔비디아의 선행(FWD) PER은 30.3배로 시스코의 16.0배보다 2배 가까이 높지만, PEG는 0.9배로 훨씬 낮은 지표를 보여주고 있습니다. 적어도 지금까지 성장률을 반영해서 보면 엔비디아가 시스코보다 더 낮은 밸류에이션으로 평가되고 있는 것입니다.
나스닥 주요 종목의 PER과 PEG
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| (출처 FINVIZ, 2025.2.22.) |
흔히 성장주를 밸류에이션할 때 EPS 성장률이 20%면 최소 PER은 20배, 30%면 최소 30배의 PER은 부여받아야 한다고 평가합니다. 이를 PEG로 계산하면 모두 PEG 1.0배가 되는 셈입니다.
다만 PEG를 계산하는 데 필요한 EPS 성장률이 앞으로는 달라질 수 있고, 그 전망이 현재 밸류에이션에 반영되고 있다는 것은 이해해야 합니다. 즉, 현재 PEG 0.9인 엔비디아의 주가에는 앞으로는 지금까지의 성장 속도를 따라가기 어려울 것이라는 전망이 담겨있다고 할 수 있습니다.
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